失業(yè)與養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)流動(dòng)性的要求存在一定差異性：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資產(chǎn)流動(dòng)性要求不高，但失業(yè)保險(xiǎn)基金的流動(dòng)性則要求很高。

因此，失業(yè)保險(xiǎn)基金不適合實(shí)業(yè)和產(chǎn)業(yè)投資，而應(yīng)以證券投資為主。據(jù)此，失業(yè)保險(xiǎn)基金投資策略便有如下3個(gè)思路可供比較選擇：

一是國(guó)債投資，完全持有國(guó)債預(yù)期年化利率太低，流動(dòng)性較差。

二是股票投資，完全持有權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大，也不是理想選擇；

三是將上述二者結(jié)合的混合投資，既持有一定數(shù)量省級(jí)特種國(guó)債，又持有一定比重的權(quán)益類證券資產(chǎn)。

我傾向于對(duì)失業(yè)保險(xiǎn)基金由省級(jí)政府發(fā)行特種國(guó)債。因?yàn)槭I(yè)保險(xiǎn)基金規(guī)模平均每個(gè)省份幾十億或上百億元，正好可滿足各省發(fā)行省級(jí)債券的實(shí)際需求。

因此，具備發(fā)行省級(jí)債券的可操作性。金融危機(jī)期間，國(guó)務(wù)院同意2009年地方發(fā)行2000億元債券，期限3年，由財(cái)政部代理發(fā)行，列入省級(jí)預(yù)算管理，這對(duì)各省發(fā)行“省級(jí)特種失業(yè)保險(xiǎn)債券”而言是一個(gè)有益嘗試。

此外，從失業(yè)保險(xiǎn)的性質(zhì)來(lái)看，發(fā)行“省級(jí)特種失業(yè)保險(xiǎn)債券”恰好可把失業(yè)保險(xiǎn)的責(zé)任完全下放給省級(jí)政府。

失業(yè)保險(xiǎn)基金以持有省級(jí)政府特種債券為主的投資策略有幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：首先就是預(yù)期年化利率水平可以明顯提高，不僅可大大高于目前不到2%的預(yù)期年化利率水平，而且各省還可根據(jù)具體情況，讓參保人分享經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的好處，也可體現(xiàn)出各省之間的差異；

因此，利息由各省自定，中央政府可給予一個(gè)指導(dǎo)原則。此外可調(diào)動(dòng)地方政府積極性，改善激勵(lì)機(jī)制，提高失業(yè)保險(xiǎn)擴(kuò)大覆蓋面的速度，并促進(jìn)資本市場(chǎng)的繁榮。

目前在社保基金管理領(lǐng)域，統(tǒng)籌單位的道德風(fēng)險(xiǎn)往往難以避免。省級(jí)政府為責(zé)任主體是否有利于控制道德風(fēng)險(xiǎn)？

鄭認(rèn)為，在這種投資體制下，基層統(tǒng)籌單位道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生幾率非常小。即使個(gè)別基層單位出現(xiàn)一些道德風(fēng)險(xiǎn)跡象，省級(jí)政府對(duì)下轄的市縣實(shí)際統(tǒng)籌單位“距離”較近，容易識(shí)別、鑒別、預(yù)防和糾正。

因此，基本不會(huì)逆向選擇，制度收入不會(huì)因此而受到影響，中央和省級(jí)政府就基本不存在由此陷入財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

現(xiàn)在有些地方給失業(yè)保險(xiǎn)基金統(tǒng)籌單位下指標(biāo)，并有相應(yīng)的獎(jiǎng)懲。您認(rèn)為，這種激勵(lì)有何弊端？一個(gè)完善的失業(yè)保險(xiǎn)制度，應(yīng)該以什么為目標(biāo)？

建立失業(yè)保險(xiǎn)制度的目的是為了保護(hù)勞動(dòng)力的失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期導(dǎo)致的貧困發(fā)生率，在一定時(shí)期內(nèi)和一定程度上熨平失業(yè)人口的消費(fèi)水平，以保持和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展。所以，這個(gè)制度的瞄準(zhǔn)率和失業(yè)金替代率必須在一個(gè)合理的水平。

對(duì)于中國(guó)的失業(yè)保險(xiǎn)基金管理來(lái)說(shuō)，重要的一點(diǎn)是不能以基金積累增加的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為制度目標(biāo)。事實(shí)上，國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)成功的失業(yè)保險(xiǎn)制度，就是在失業(yè)人群最需要的時(shí)候能充分體現(xiàn)保障功能。

所以，我國(guó)的失業(yè)保險(xiǎn)統(tǒng)籌單位應(yīng)該改變激勵(lì)機(jī)制，改革地方失業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，防止失業(yè)保險(xiǎn)制度的財(cái)務(wù)指標(biāo)的錦標(biāo)主義，防止失業(yè)保險(xiǎn)基金增長(zhǎng)至高無(wú)上的盲目崇拜。